开封股票配资平台 通信电子行业分析第一季第七集并购

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2015年，信维通信的商誉同比增长4971.05%。激增的5.3亿元商誉来自于并购亚力盛

亚力盛主要生产应用于汽车电子的连接器、连接线及组件

通过收购亚力盛，信维切入汽车供应链，通过其在消费电子领域的做法，预期未来将向汽车厂商提供：天线及连接器绑售产品

2015年当年，亚力盛取得营业收入2.63亿元，净利润0.5亿元，而当年信维通信全年的营业收入为13亿元

2014年、2015年这两年间按季度来看，营业收入增速为27%~364%，同时归母净利润增速维持在150%~200%之间

梳理下来，很明显，新做的这笔并购，是信维通信这两年营收增速的主要驱动力。

这笔并购，从业务层面来看，有三点成功的原因：

第一，信维通信直接进入下游大客户供应链，亚力盛的主要客户包括富士康、Flextronics及广达

另外，亚力盛获得向丰田供应汽车连接器的资质

第二，相对于消费电子领域的快速更迭，汽车电子连接器的变化没有那么快，可以产生更稳定的现金流

第三，汽车物联网在未来5G时代，随着通信技术的成熟，前景同样可期，早日进入汽车电子领域可为日后发展奠定基础

这一阶段，其内生和外延的双重作用下，业绩保持高速增长，使信维通信迎来了戴维斯双击，两年时间，股价上涨525.52%，PB最高达到30X，PS最高达到24X，甚至连2015年6月的股灾，也未能使其估值大幅杀跌。

研究到这里，本案的基本面逻辑已经梳理的差不多了，信维通信的护城河，就在两个地方：1）技术；2）下游大客户供应链。

为什么信维通信做的并购，能做的这么成功，买一个就成一个，并且有效推升自身业绩？

带着这个问题，我们再来看第三阶段2016-2017年。

第三阶段2016-2017年，我们还是看这张图：

这一阶段销售净利率，从上一年结束时候的17.03%，上升至25.88%，上升了8.85%。我们按照影响净利率的5大因素拆解来看：

1） 毛利率；2）费用率；3）资产减值；4）投资收益率；5）营业外收支

从数据上看，这一阶信维通信的投资收益、资本减值、营业外收支较少，费用率同样影响较少，三费的整体影响仅为0.85%。

因此，这阶段净利率上升的主要原因，还是毛利率

2015-2017年，毛利率为：30%、29.14%、36.43%，净利率为：17.03%、21.70%、25.93%。毛利率上升了6.43%，是影响净利率提升的主要因素。

预知后续，且听下回分解

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